today-is-a-good-day
Viac

    Warren Buffett – list akcionárom Berkshire Hathaway 2016

    List akcionárom BERKSHIRE HATHAWAY (BRK) je už tradične jedným z najviac očakávaných študijných materiálov investičnej komunity. Dňa 26. februára 2017 bola uverejnená už 52. edícia tohto listu (1965-2016)...

    List akcionárom BERKSHIRE HATHAWAY (BRK) je už tradične jedným z najviac očakávaných študijných materiálov investičnej komunity. Dňa 26. februára 2017 bola uverejnená už 52. edícia tohto listu (1965-2016).

    Obsah listu je venovaný nielen ekonomickej situácii firmy, ale je taktiež popretkávaný osobnými názormi, trefnými komentármi a výrokmi, ktoré sú inšpiráciou pre každého investora.

    Výkonnosť S&P 500 (dividends incl.) vs BERKSHIRE per share book value vs BERKSHIRE per share market value v % (1965-2016)

    Čistá hodnota holdingu sa v roku 2016 zvýšila o 27,5mld. USD, čo predstavuje zvýšenie účtovnej hodnoty na akciu o 10,7 % (platí pre BRK-A; BRK-B).

    Od roku 1965, kedy W. Buffett prevzal kormidlo spoločnosti, narástla účtovná hodnota akcie z 19 USD na 172.108 USD, tj. priemerný ročný rast 19 %. V súčasnosti sa jedna akcia BRK-A obchoduje na úrovni 263.000 USD (BRK-B 175 USD; údaje 01.03.2017), čo predstavuje ca 152% účtovnej hodnoty.

    Politika spätného odkupu akcií je jasne stanovená – Buffett môže spustiť program nákupu vlastných akcií, keď trhová cena akcie klesne pod 120% účtovnej hodnoty (pri súčasnej valuácii by sa museli akcie BERKSHIRE obchodovať na úrovni ca 206.000 USD).

    Jednou z tém listu akcionárom je problematika spätného odkupu akcií (share repurchase). Buffett poukazuje na dve situácie kedy je táto firemná politika nevhodná, a to i v prípade, ak sú akcie firmy podhodnotené:

    1. Firma investuje voľný cash do pokračovania, resp. rozšírenia vlastného biznisu. Predpokladom je, aby táto investícia prispela k vyššiemu nárastu hodnoty spoločnosti ako spätný odkup.

    2. Firma môže využiť voľnú hotovosť k akvizícii inej spoločnosti, avšak len za predpokladu, že daná operácia prinesie vyššiu hodnotu ako samotný spätný odkup akcií.

    Dôležitou témou listu akcionárom je kritika umelého navyšovania ziskov firiem zo strany manažmentu. Najčastejšie používané spôsoby úpravy ziskov sú skryté za “restructuring cost” a “stock based compensation”.

    Manažment firmy by mal jasne vysvetliť všetky náklady, ktoré zahŕňa do prvej kategórie a v žiadnom prípade by nemal zahmlievať negatívny dopad jednorázových položiek na ziskovosť firmy.

    Odmeňovanie najvyšších predstaviteľov amerických korporácii, založené na opčných programoch predstavuje v súčasnosti ca 20 % celkového ročného príjmu top manažmentu. Tieto náklady sú reálne, t.j. mali by byť súčasťou výpočtu čistého zisku.

    Z pohľadu individuálneho investora je zaujímavá dlhodobá stávka, ktorú Buffett uzavrel s bývalým portfólio manažérom fondu Protégé Partners – Tedom Seidesom.

    Buffett stavil na to, že výkonnosť nim vybraného nízko-nákladového indexového fondu Vanguard S&P 500 prekoná za obdobie 10 rokov (2008-2017) výkonnosť piatich hedžových fondov, ktoré vyberie jeho oponent.

    Ted Seides nakoniec vybral päticu fondov (fondy-fondov), ktoré celkovo investujú do viac ako stovky hedžových fondov. Ku dnešnému dňu sú dostupné nasledujúce výsledky:

    Výkonnosť Vanguard S&P 500 vs. fondy v období 2008-2016

    Negatívnu výkonnosť hedžových fondov oproti indexu možno pripísať najmä poplatkovej štruktúre, ktorá značne znižuje investorov reálny výnos. U hedžových fondov je zaužívaná poplatková štruktúra “2 / 20” (2% fixný ročný poplatok / 20% zo zisku).

    Tieto poplatky sú fixné, tj. aj v prípade negatívneho výnosu musí investor zaplatiť minimálne 2% zo svojej investície. Takáto poplatková politika má za následok umelé navyšovanie aktív fondu – čím vyššia hodnota aktív, tým viac peňazí z poplatkov.

    V nasledujúcom článku sa však vrátime k samotnému biznisu BERKSHIRE a opíšeme si aktivity spoločnosti v niekoľkých sektorov.

    AK SA TI ČLÁNOK PÁČIL, ZDIEĽAJ HO S PRIATEĽMI ?


    Komentáre

    Najnovšie články

    Podobné články