Od historického maxima, ktoré zlato dosiahlo začiatkom roka 2026 na úrovni približne 5 500 USD za trojskú uncu, prišla výrazná korekcia. Dnes sa cena pohybuje okolo 4 000 USD za uncu, čo predstavuje pokles približne o 25 %. Mnohých investorov to znepokojilo, no skúsení investori vedia, že práve obdobia poklesov často prinášajú najlepšie nákupné príležitosti.
Prečo cena zlata klesá?
Oficiálnych dôvodov je niekoľko. Trhy očakávajú, že americká centrálna banka ponechá vyššie úrokové sadzby dlhšie obdobie. Silnejší americký dolár a vyššie výnosy štátnych dlhopisov robia zlato krátkodobo menej atraktívnym. Svoje zohralo aj vyberanie ziskov po mimoriadne silnom raste v rokoch 2024 a 2025.
To je však iba jedna časť príbehu.
Papierové zlato verzus fyzické zlato
Na trhu s drahými kovmi sa už dlhé roky diskutuje o fenoméne tzv. papierového zlata. Ide o futures kontrakty, opcie, ETF fondy a ďalšie finančné nástroje, ktoré predstavujú nárok na zlato, no vo väčšine prípadov nie sú kryté fyzickým dodaním kovu.
Mnohí analytici upozorňujú, že objem obchodov s papierovým zlatom je niekoľkonásobne vyšší než množstvo fyzického zlata dostupného na trhu. Ak sa vo veľkom začnú predávať futures kontrakty alebo ETF, vytvorí to silný tlak na pokles burzovej ceny.
Podľa časti odborníkov práve takéto obdobia využívajú veľké finančné inštitúcie, investičné fondy a centrálne banky na postupné nakupovanie fyzického zlata za nižšie ceny. Ide však o interpretáciu trhu, nie o preukázaný fakt. Neexistujú dôkazy o koordinovanom manipulovaní cien, no rozdiel medzi papierovým a fyzickým trhom je dlhodobo predmetom diskusií.
Čína pripravuje zásadnú zmenu svetového trhu so zlatom
Jednou z najvýznamnejších udalostí roku 2026, o ktorej sa zatiaľ hovorí pomerne málo, je budovanie nového medzinárodného centra obchodovania so zlatom v Hongkongu v spolupráci so Shanghai Gold Exchange (SGE).
Čínska vláda, Hongkong a Shanghai Gold Exchange postupne vytvárajú infraštruktúru, ktorá má umožniť obchodovanie s fyzickým zlatom, jeho skladovanie, vysporiadanie obchodov a obchodovanie futures kontraktov denominovaných v čínskom jüane. Súčasťou projektu je aj nové centrálne zúčtovacie centrum pre drahé kovy, rozšírenie kapacity trezorov až na 2 000 ton zlata a prepojenie medzinárodných investorov so šanghajským trhom.
Prečo je to také dôležité?
Dnes sa svetová cena zlata tvorí predovšetkým na burzách COMEX v New Yorku a na londýnskom trhu LBMA. Na týchto trhoch dominuje obchodovanie s papierovým zlatom – futures kontraktmi a derivátmi – ktorých objem je mnohonásobne vyšší než objem fyzického zlata.
Shanghai Gold Exchange funguje odlišne. Väčšina obchodov je založená na fyzickom dodaní zlata alebo na možnosti jeho reálneho prevzatia. Ak bude mať čínsky systém čoraz väčší medzinárodný význam, môže sa časť určovania svetovej ceny zlata presunúť z papierového trhu na trh, kde bude rozhodujúci skutočný dopyt po fyzickom zlate.
Aký môže byť dopad na cenu zlata?
Ak bude nová infraštruktúra úspešná a do obchodovania sa zapoja centrálne banky, štátne fondy a veľkí investori z Ázie, Blízkeho východu a ďalších krajín, bude sa postupne znižovať vplyv papierového zlata na tvorbu cien.
To by znamenalo, že:
- cena zlata by viac odrážala skutočný dopyt po fyzickom kove,
- krátkodobé cenové výkyvy spôsobené masívnymi predajmi futures kontraktov by mohli mať menší vplyv,
- Čínsky Juan by získal silnejšie postavenie v medzinárodnom obchode so zlatom,
- dlhodobá cena zlata by mohla byť stabilnejšia a podľa niektorých analytikov aj vyššia.
Samozrejme, nejde o zmenu, ktorá nastane zo dňa na deň. Londýn a New York zostávajú dominantnými centrami svetového trhu. Čína však prvýkrát vytvára infraštruktúru, ktorá môže v nasledujúcich rokoch zásadne zmeniť spôsob obchodovania so zlatom a oslabiť dominanciu západných trhov
Kým drobní investori predávajú, centrálne banky nakupujú
Zaujímavé je, že pokles ceny zlata vôbec neznamená pokles záujmu o fyzické zlato. Práve naopak. Podľa údajov World Gold Council patria centrálne banky aj v roku 2026 medzi najväčších kupcov zlata. Najväčším kupcom je Poľská národná banka, ktorá len v prvom štvrťroku nakúpila približne 31 ton zlata. Celkové zlaté rezervy Poľska tak dosiahli približne 582 ton a guvernér Adam Glapiński opakovane vyhlásil, že cieľom je zvýšiť rezervy až na 700 ton. Vo veľkých nákupoch pokračuje aj Čínska ľudová banka, ktorá nakupuje zlato nepretržite už viac ako 20 mesiacov. Len počas júna 2026 rozšírila svoje rezervy približne o 15 ton, čo predstavovalo jej najväčší mesačný nákup za viac ako dva a pol roka. Pravidelne pokračuje v nákupoch aj Česká národná banka, ktorá systematicky zvyšuje svoje zlaté rezervy každý mesiac. Medzi ďalších významných kupcov patria centrálne banky Čile, Guatemaly, Bolívie a Uruguaja.
Tieto údaje vytvárajú zaujímavý kontrast. Zatiaľ čo časť drobných investorov počas poklesu ceny predáva svoje pozície zo strachu, centrálne banky – ktoré patria medzi najlepšie informovaných hráčov na finančných trhoch – svoje rezervy ďalej rozširujú.
Prečo môže byť cena okolo 4 000 USD príležitosťou?
História investovania ukazuje jednu dôležitú vec. Najlepšie nákupy sa zvyčajne nerobia v čase, keď o dané aktívum bojuje celý trh, ale v období, keď prevláda neistota.
Ak investor verí, že:
- zadlženie štátov bude ďalej rásť,
- centrálne banky budú pokračovať v nákupoch zlata,
- inflácia zostane dlhodobým problémom,
- geopolitické napätie vo svete bude pretrvávať,
- dopyt po fyzickom zlate bude naďalej silný,
potom môže byť dnešná cena okolo 4 000 USD za uncu veľmi zaujímavou vstupnou úrovňou.
Samozrejme, nikto nedokáže presne povedať, či zlato ešte krátkodobo neklesne. O niekoľko percent môže cena klesnúť alebo opäť vzrásť. Dlhodobí investori sa však nesnažia trafiť úplné cenové dno. Ich cieľom je nakupovať kvalitné aktíva počas období, keď ich väčšina trhu podceňuje.
Záver
Pokles ceny zlata od začiatku roka 2026 je výsledkom kombinácie viacerých faktorov – vyšších úrokových sadzieb, silného dolára, vyberania ziskov a výrazných pohybov na trhu s papierovým zlatom. Napriek tomu fyzický dopyt po zlate zostáva silný a centrálne banky po celom svete pokračujú v budovaní svojich rezerv.
Možno práve to je najdôležitejší signál. Kým titulky médií hovoria o poklese ceny, tí najväčší hráči na trhu fyzické zlato naďalej kupujú. História už viackrát ukázala, že obdobia, keď väčšina investorov predáva zo strachu, sa neskôr ukázali ako jedny z najlepších príležitostí na dlhodobé investovanie.
Ing. Miroslav Lukáč